凭单是一种金融衍生工具，具有高风险高收益的特点，让持有人可以在指定时间点或期限内，以特定的价格买入或卖出一项相关联基础资产的权利，而这些基础资产可以是股票、商品、货币或者是股票指数等各类金融产品。
在本地上市的凭单分为两类，一种是公司自行发售的凭单，也就是Company Warrant。另一种则是结构性凭单Structured Warrant，由持牌的第三方金融机构，比如投资银行或证券商等所发行。
Macquarie Warrants Malaysia股票衍生产品销售蔡锦辉做客《财经十四行》时指出，虽说两者都是凭单，但在结构、风险和回报方面是有差别的。
“公司发凭单的原因就是它要融资，而银行所发出来的结构性凭单是一种让投资者可以投资的工具，两者之间最大的差别就是结构性凭单有做市商的存在，让市场有流通性，而公司凭单是没有做市商存在。”
“另外一点就是期限，每个凭单都会有到期日，而结构性凭单到期的期限，大概是3个月至半年至1年之间，而公司凭单的期限则是从2年到5年。”
凭单逾期可成废纸
公司凭单的期限最高可达10年，时间一到就会逾期失效，不再具有任何价值；持有人必须在截止日期之前，行使权利把手上的凭单按照实行价(exercise price)转换为母股，成为公司股东。当转换母股以后，公司总股份数会跟着增加，这意味着即使公司整体的盈利没有变化，但股东的每股盈利会被稀释而变少。
相反，结构性凭单跟公司本身没有任何关系，持有人不能将凭单转换为母股，也就无法获得公司派发的股息，也不能出席股东大会，只要凭单期限到了，将根据母股价格表现清算。
他也提到，结构性凭单的期限较短，不适合长期持有，所以投资者需要多加留意截止日；时间拖得越长，凭单价值也会逐点逐点地流失。截止日期一到，如果母股价格低于所规定的凭单转换价，凭单将变成一张废纸，持有人就会有亏损。
结构性凭单涨跌皆能获利
蔡锦辉补充说结构性凭单还有一个特点，无论基础资产处于上升或下跌趋势，凭单持有者都能进行交易，并且从中赚取利润。
“结构性凭单可以再分为看涨和看跌凭单，如果你觉得有关凭单的基础资产短期内会上升，就可以预先买入看涨凭单，如果你觉得它未来会走弱，你就买入一个看跌凭单，不管整体市场或股票是升还是跌，你都可以获利。”
或许很多人不知道如何分辨看涨和看跌凭单，蔡锦辉对此解释，可以从凭单的名字了解它的属性。
“都是从追踪资产名字开始，我给一个追踪富时大马股市综指的例子，看涨凭单的代号是C字母，打个比方CQR，后面会跟着两个字母，那是编号来的。如果是看跌凭单的话，从H代号开始，例如HWA。”
杠杆效应如双刃剑
在谈及本地凭单投资者的特征和行为时，蔡锦辉表示，他们通常具备比较强的风险承受能力，愿意在追求高回报的同时，接受潜在且较大的波动和损失。
根据他的观察，本地投资者倾向购买结构性凭单，希望通过工具的杠杆效应追踪国外资产，从中赚取更高的回报，但风险也是相对地高。
“结构性凭单的门槛和交易费用来得相对低，而且还可以放大杠杆效应，如果股票A上涨了10%，结构性凭单的杠杆效应是5倍，代表它可以把回酬放大5倍，也就是10%乘于5%获得50%的收益，要是股票下跌10%，亏损就是50%，所以为什么说投资凭单是一个双刃剑。”
蔡锦辉点出，本地市场在2018年迎来最大的转折点，因为时任政府为了推广结构性凭单交易，宣布对所有结构性凭单交易免征印花税3年，也就是从那时候开始，投资者开始留意到这项金融投资产品。
港恒生指数凭单为大热选择
这些年来本地凭单市场百花齐放，许多追踪海外不同基础资产的结构性凭单如雨后春笋般涌现，
让本地投资者通过投资凭单受惠于海外市场的表现，例如港股恒生指数、恒生科技指数、每股三大指数、日你哥指数等一系列国际指数凭单。
“根据彭博社资料显示，在2019年的时候，追踪指数的凭单占了总凭单市场的80%，而追踪恒生指数的凭单占了总市场的大概70%。到了2020年，因为疫情的关系导致手套股大涨，所以追踪手套股的凭单格外受到投资者欢迎。”
“最近马股的市场比较活跃，所以追踪马股的结构性凭单也会比较多人参与，不过恒生指数凭单还是本地投资者比较偏向的一个产品，因为它的波动性很大，投资者可获取相当大额的赚利。”
